Episode 5
Christopher Cole | Profiting from Uncertainty: Financial Volatility at the Edge of Crisis
Episode 5
Christopher Cole
Christopher Cole | Profiting from Uncertainty: Financial Volatility at the Edge of Crisis
summary
In this week’s episode of Hidden Forces, host Demetri Kofinas speaks with Christopher Cole about political and financial volatility. Chris is the founder of Artemis Capital and the portfolio manager of the Artemis Vega Fund, which seeks to profit from periods of financial volatility, dislocation, and systemic crisis in financial markets. His core focus is systematic, quantitative, and behavioral based trading of financial volatility derivatives.
What is volatility? What accounts for the unprecedented levels of mean reversion in implied volatility that we have seen in financial markets? What accounts for volatility persistence? Demetri and Chris compare spot (historic) volatility to implied (forward) volatility. They look at volatility-of-volatility (vol-of-vol). Christopher Cole presents his opinion that modern portfolio and system rebalancing strategies actually dampen financial volatility. Demetri sees these strategies as increasing volatility in the long-term, which Chris agrees with. Christopher also makes the further point that stocks are overvalued when looked at from enterprise value to EBITDA, Case Schiller PE, Price to Book, Price to Sales, etc. He also believes that financial volatility could come from either the left or right tail of the distribution. We could have inflation or deflation, according to Christopher. His objective is to profit regardless of whether we get a move upwards or downwards in prices. What is the best way to carry volatility and go long uncertainty?
The concepts discussed in this episode may appear complicated, but they are really rather simple. What listeners need to remember is that volatility is just change. Volatility reflects uncertainty, and we live in uncertain times. This episode is about learning how to embrace this uncertainty. It is about learning how to embrace change. It is an episode about learning how to profit from risk by capitalizing on the unknown.
Producer & Host: Demetri Kofinas
Editor & Engineer: Stylianos Nicolaou
Join the conversation at @hiddenforcespod
bio
Christopher R. Cole, CFA is the founder of Artemis Capital Management LP and the CIO of the Artemis Vega Fund LP. Mr. Cole’s core focus is systematic, quantitative, and behavioral based trading of volatility and derivatives. His objective is to profit from turbulence in markets and regime shifts in volatility without the substantial negative bleed associated with traditional hedging products. His decision to form a fund came after achieving significant proprietary returns during the 2008 financial crash trading volatility futures and options (verified by independent auditor).
Mr. Cole’s volatility research was deemed influential in derivatives circles and thereafter widely quoted by the mainstream financial press. His 2012 research paper entitled, “Volatility at World’s End” argued the equity options market was mis-pricing and hedging the wrong tail (left as opposed to right). The paper was credited with re-pricing long-dated volatility, and is considered one of the best macro-economic thought pieces of the last decade. His 2017 paper “Volatility and the Alchemy of Risk” warns about self-reflexivity in the $2 trillion global short volatility trade.
Mr. Cole is a frequent speaker at industry conferences and in the media including Grant’s Rate Observer, WSJ, Financial Times, and RealVision. He previously worked in capital markets at Merrill Lynch and structured over $10 billion in derivatives and debt transactions.
Mr. Cole is a self-taught investor, with no formal schooling, instead relying on independent study, empirical and quantitative research, programming, and experimentation with proprietary capital. Mr. Cole holds the CFA designation and graduated Magna Cum Laude from the University of Southern California with a focus in cinematography. He is a member of E.O. and a 2018 inductee into the Volatility Investing Hall of Fame.
transcript
content locked
or Subscribe to Access Premium Content
Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Sed ea mala virtuti magnitudine obruebantur. Totum autem id externum est, et quod externum, id in casu est. Qui ita affectus, beatum esse numquam probabis; Duo Reges: constructio interrete.
Id quaeris, inquam, in quo, utrum respondero, verses te huc atque illuc necesse est. Qualem igitur hominem natura inchoavit? Dicam, inquam, et quidem discendi causa magis, quam quo te aut Epicurum reprehensum velim. Non risu potius quam oratione eiciendum? Quodsi vultum tibi, si incessum fingeres, quo gravior viderere, non esses tui similis; Cum audissem Antiochum, Brute, ut solebam, cum M. Octavio fuit, cum illam severitatem in eo filio adhibuit, quem in adoptionem D. Quodsi ipsam honestatem undique pertectam atque absolutam.
Et ille ridens: Video, inquit, quid agas; Quodsi ipsam honestatem undique pertectam atque absolutam. Tu enim ista lenius, hic Stoicorum more nos vexat. Tu autem negas fortem esse quemquam posse, qui dolorem malum putet. Huic mori optimum esse propter desperationem sapientiae, illi propter spem vivere. Ratio quidem vestra sic cogit.
Istam voluptatem perpetuam quis potest praestare sapienti? A quibus propter discendi cupiditatem videmus ultimas terras esse peragratas. Ita multo sanguine profuso in laetitia et in victoria est mortuus. Hoc enim constituto in philosophia constituta sunt omnia. Parvi enim primo ortu sic iacent, tamquam omnino sine animo sint. Non quaero, quid dicat, sed quid convenienter possit rationi et sententiae suae dicere. Apud ceteros autem philosophos, qui quaesivit aliquid, tacet; Audax negotium, dicerem impudens, nisi hoc institutum postea translatum ad philosophos nostros esset. Sextilio Rufo, cum is rem ad amicos ita deferret, se esse heredem Q. Neque enim civitas in seditione beata esse potest nec in discordia dominorum domus;
Full Episode
content locked
or Subscribe to Access Premium Content
Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Quid enim necesse est, tamquam meretricem in matronarum coetum, sic voluptatem in virtutum concilium adducere? Quia nec honesto quic quam honestius nec turpi turpius. Quem Tiberina descensio festo illo die tanto gaudio affecit, quanto L. Nobis Heracleotes ille Dionysius flagitiose descivisse videtur a Stoicis propter oculorum dolorem. Ita fit cum gravior, tum etiam splendidior oratio. Ad eos igitur converte te, quaeso. Duo Reges: constructio interrete. Duarum enim vitarum nobis erunt instituta capienda.
Quos nisi redarguimus, omnis virtus, omne decus, omnis vera laus deserenda est. An ea, quae per vinitorem antea consequebatur, per se ipsa curabit? Si est nihil nisi corpus, summa erunt illa: valitudo, vacuitas doloris, pulchritudo, cetera. Inscite autem medicinae et gubernationis ultimum cum ultimo sapientiae comparatur.
An est aliquid, quod te sua sponte delectet? Si alia sentit, inquam, alia loquitur, numquam intellegam quid sentiat; Quorum sine causa fieri nihil putandum est. Non igitur de improbo, sed de callido improbo quaerimus, qualis Q. Quod si ita se habeat, non possit beatam praestare vitam sapientia.
Cum ageremus, inquit, vitae beatum et eundem supremum diem, scribebamus haec. Cum id fugiunt, re eadem defendunt, quae Peripatetici, verba. Sed haec ab Antiocho, familiari nostro, dicuntur multo melius et fortius, quam a Stasea dicebantur. Hoc est vim afferre, Torquate, sensibus, extorquere ex animis cognitiones verborum, quibus inbuti sumus. Quamquam id quidem, infinitum est in hac urbe;
intelligence report
content locked
or Subscribe to Access Premium Content
Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Suam denique cuique naturam esse ad vivendum ducem. Semovenda est igitur voluptas, non solum ut recta sequamini, sed etiam ut loqui deceat frugaliter. Quaerimus enim finem bonorum. Hoc enim identidem dicitis, non intellegere nos quam dicatis voluptatem. Sed plane dicit quod intellegit. Duo Reges: constructio interrete. Non ego tecum iam ita iocabor, ut isdem his de rebus, cum L. Sit enim idem caecus, debilis.
Qui autem diffidet perpetuitati bonorum suorum, timeat necesse est, ne aliquando amissis illis sit miser. Hoc sic expositum dissimile est superiori. Atqui reperies, inquit, in hoc quidem pertinacem; Sed eum qui audiebant, quoad poterant, defendebant sententiam suam. Quo modo autem optimum, si bonum praeterea nullum est? Non minor, inquit, voluptas percipitur ex vilissimis rebus quam ex pretiosissimis.
Homines optimi non intellegunt totam rationem everti, si ita res se habeat. Ne amores quidem sanctos a sapiente alienos esse arbitrantur. Nos cum te, M. Quae cum praeponunt, ut sit aliqua rerum selectio, naturam videntur sequi; Duo enim genera quae erant, fecit tria. Itaque sensibus rationem adiunxit et ratione effecta sensus non reliquit. Quasi vero, inquit, perpetua oratio rhetorum solum, non etiam philosophorum sit.
Aliter enim nosmet ipsos nosse non possumus. Multoque hoc melius nos veriusque quam Stoici. Quae autem natura suae primae institutionis oblita est? Sed haec quidem liberius ab eo dicuntur et saepius. Quamquam ab iis philosophiam et omnes ingenuas disciplinas habemus; Nunc ita separantur, ut disiuncta sint, quo nihil potest esse perversius. Pauca mutat vel plura sane; Ut aliquid scire se gaudeant? Hoc etsi multimodis reprehendi potest, tamen accipio, quod dant. Utilitatis causa amicitia est quaesita. Consequentia exquirere, quoad sit id, quod volumus, effectum. Idque testamento cavebit is, qui nobis quasi oraculum ediderit nihil post mortem ad nos pertinere?
related episodes
Video
content locked
or Subscribe to Access Premium Content
Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Miserum hominem! Si dolor summum malum est, dici aliter non potest. Sed in rebus apertissimis nimium longi sumus. Duo Reges: constructio interrete. Egone non intellego, quid sit don Graece, Latine voluptas? Aliter homines, aliter philosophos loqui putas oportere? Sed quanta sit alias, nunc tantum possitne esse tanta.
Aut haec tibi, Torquate, sunt vituperanda aut patrocinium voluptatis repudiandum. Videsne quam sit magna dissensio? Quod eo liquidius faciet, si perspexerit rerum inter eas verborumne sit controversia. Ergo omni animali illud, quod appetiti positum est in eo, quod naturae est accommodatum. Si longus, levis; Itaque mihi non satis videmini considerare quod iter sit naturae quaeque progressio. Quae fere omnia appellantur uno ingenii nomine, easque virtutes qui habent, ingeniosi vocantur. Sed tamen intellego quid velit. Ita fit beatae vitae domina fortuna, quam Epicurus ait exiguam intervenire sapienti. Quo studio cum satiari non possint, omnium ceterarum rerum obliti níhil abiectum, nihil humile cogitant;
Fatebuntur Stoici haec omnia dicta esse praeclare, neque eam causam Zenoni desciscendi fuisse. Quem Tiberina descensio festo illo die tanto gaudio affecit, quanto L. Quamquam haec quidem praeposita recte et reiecta dicere licebit. Vitiosum est enim in dividendo partem in genere numerare. Quae quo sunt excelsiores, eo dant clariora indicia naturae. Cur, nisi quod turpis oratio est? Hic nihil fuit, quod quaereremus. Proclivi currit oratio. Deinde disputat, quod cuiusque generis animantium statui deceat extremum.
Non semper, inquam; Te ipsum, dignissimum maioribus tuis, voluptasne induxit, ut adolescentulus eriperes P. Nonne igitur tibi videntur, inquit, mala? Verum esto: verbum ipsum voluptatis non habet dignitatem, nec nos fortasse intellegimus. Inde igitur, inquit, ordiendum est. Diodorus, eius auditor, adiungit ad honestatem vacuitatem doloris. Quod autem ratione actum est, id officium appellamus. De ingenio eius in his disputationibus, non de moribus quaeritur.